Survol des rendements des caisses de retraite et des marchés financiers - 3e trimestre 2022

Indice SAI des fonds équilibrés

Le 3^e trimestre a été volatile. Le mois de juillet a été favorable avec un rendement de 5,12 % pour l’indice SAI des fonds équilibrés. Ce rebond est survenu alors que les investisseurs espéraient une modération des interventions des banquiers centraux face à leur combat contre l’inflation. Or, la réalité a rattrapé les investisseurs lorsque les banquiers ont tenu un discours beaucoup plus ferme sur leur intention de faire chuter l’inflation. Ainsi, l’indice SAI des fonds équilibrés a diminué de -2,20 % et -2,94 % en août et septembre, de sorte que le rendement trimestriel a été pratiquement nul à -0,25 %.

Obligations canadiennes

Au cours du trimestre, les investisseurs ont reflété de façon simultanée l’intention de plus en plus claire des banquiers centraux de combattre l’inflation et la probabilité de plus en plus grande d’un ralentissement économique / d’une récession. En effet, cette vue du marché s’est traduite par une augmentation beaucoup plus rapide et prononcée des taux d’intérêt à court terme que des taux à moyen / long terme, de sorte que la courbe des taux d’intérêt s’est inversée de façon évidente au cours du trimestre. Dans ce contexte, le rendement de l’indice des obligations universelles FTSE Canada a été de 0,5 % pour le trimestre. Pour l’année à date, au 30 septembre 2022, la performance de cet indice demeure largement négative à -11,8 %.

1. Au cours du trimestre, les taux d’intérêt court terme au Canada (obligations fédérales avec échéance 1 à 5 ans) ont connu une augmentation rapide d’environ 0,6 %. D’autre part, les taux d’intérêt moyen terme (obligations fédérales avec échéance 5 à 10 ans) et long terme (obligations fédérales avec échéance 10 ans et plus) sont demeurés à des niveaux similaires au trimestre précédent
2. Dans ce contexte, les rendements des obligations à moyen et long terme (tous secteurs confondus) ont connu une performance positive de 0,8 % et 1,5 %. À l’inverse, les obligations à court terme (tous secteurs confondus) ont connu une performance négative de -0,3 %.  
3. D’un point de vue sectoriel, les obligations fédérales, provinciales et corporatives ont connu des rendements positifs de 0,4 %, 1,0 % et 0,2 % respectivement.
4. La Banque du Canada a relevé le taux cible du financement à un jour à 2,5 % lors de sa rencontre du 13 juillet 2022, puis à 3,25 % lors de sa rencontre de septembre 2022. Il s'agissait alors de la cinquième hausse consécutive des taux, poussant les coûts d’emprunt au plus haut niveau depuis 2008. 

Actions canadiennes

Le marché boursier canadien, représenté par l’indice S&P/TSX, a connu un rendement trimestriel négatif de -1,4 %. Pour l’année à date au 30 septembre, le rendement de cet indice se situe à -11,4 %, ce qui est tout de même supérieur jusqu’à présent à la plupart des autres indices de marchés boursiers traditionnels (p. ex. : MSCI Monde, S&P 500, MSCI EM). La raison de la surperformance du marché canadien par rapport aux autres indices depuis le début de l’année est surtout due à sa plus forte exposition aux secteurs de l’énergie et des matériaux qui offrent une meilleure protection contre l’inflation.

1. L'indice des prix à la consommation (IPC) a augmenté de 6,9 % entre septembre 2021 et septembre 2022, il s'agit d'un ralentissement par rapport à la hausse de 8,1 % enregistrée entre juin 2021 et juin 2022. La diminution des prix de l'essence est la principale origine du ralentissement.

2. Au cours du trimestre, les secteurs de l’industriel, de la consommation discrétionnaire et des matériaux ont été les plus performants avec des rendements de 3,9 %, 3,6 % et 1,9 % respectivement. Waste Connections Inc. offrant des services de ramassage des ordures, de location de bacs et de gestion des déchets, a vu son titre augmenter de 17 % au cours du trimestre et a été un des bons contributeurs à la performance de l’indice. Au niveau des matériaux, le titre de Nutrien, l’un des grands producteurs d’engrais dans le monde à base de potasse, d’azote et de phosphate pour l’agriculture, a pour sa part vu son titre s’apprécier de 12,0 %.

3. Les services des communications, de l’immobilier et de l’énergie sont quant à eux les 3 secteurs ayant connu le plus de difficultés au cours du trimestre avec des rendements négatifs de -9,7 %, -7,3 % et -6,0 % respectivement. Par exemple, au niveau des services des communications, le titre de Rogers Communications a connu un rendement trimestriel de -14,0 %. Au niveau du secteur de l’énergie, la baisse fut assez généralisée avec le prix du baril de Western Texas Intermediate ayant chuté de près de 30 $ au cours du trimestre venant affecter les titres des producteurs de gaz et pétrole ainsi que les transporteurs d’énergie (ex. : oléoducs de pétrole, pipelines de gaz naturel).

Actions mondiales

Le rendement trimestriel des marchés boursiers développés, représentés par l’indice MSCI Monde, a été négatif de -4,4 % en devises locales. Pour l’année à date au 30 septembre 2022, le rendement de cet indice en devises locales est de -21,9 %.

1. Le dollar américain a atteint des sommets remontant à plusieurs années par rapport à plusieurs autres grandes devises tel que l’euro, la livre sterling et le yen japonais. Dans ce contexte, le Japon est intervenu directement et massivement au cours du trimestre sur le marché des changes afin de freiner la dépréciation de sa monnaie. D’autre part, le dollar canadien qui avait tout de même bien résisté par rapport à la force du dollar américain jusqu’à août 2022 a connu une bonne dépréciation au cours du mois de septembre venant expliquer les différences marquées au niveau des rendements trimestriels en devises locales ou en dollars américains versus ceux en dollars canadiens du tableau ci-bas.
2. Même si l’indice de référence S&P 500 US a enregistré un rendement positif égal à 1,3 % comparativement au trimestre passé à -13,4 %; ce dernier a enregistré une forte baisse en septembre à cause de l’indice des prix à la consommation qui s’est avéré plus élevé que prévu au moins d’août. En conséquence, le marché s’inquiète à l’idée que l’augmentation du taux directeur entrainera une récession.
3. L’indice MSCI EAEO qui représente essentiellement les marchés boursiers mondiaux des pays développés à l’exception de l’Amérique du Nord a connu une baisse importante avec un rendement égal à -3,4 %. Avec la crise énergétique dans la zone européenne, l’inflation ne cesse pas de s’accentuer en atteignant les deux chiffres à plus de 10 % entre septembre 2021 et 2022. En outre, la guerre en Ukraine a causé une incertitude considérable pour les perspectives économiques de l’Union européenne alors que les tensions ne font qu’augmenter. Finalement, en Angleterre, les fonds de pension, dont plusieurs utilisent des stratégies à levier dans un cadre de gestion du risque de taux d’intérêt, se sont vus forcés à vendre massivement des obligations en raison de la hausse des taux d’intérêt et d’appels sur marge, ce qui a eu un effet de spirale incitant toujours de plus en plus de fonds à vendre créant ainsi une situation d’illiquidité rapide et soudaine sur le marché obligataire. La Banque d'Angleterre a dû intervenir d’urgence, en tant qu’acheteur, afin de supporter le marché des obligations.
4. L’indice MSCI EM, représentant les marchés émergents, a reculé de -8,2 % en devises locales au cours du trimestre alors que pour l’année à date au 30 septembre le rendement est de -20,8 %. Le marché boursier chinois qui occupe une place importante dans l’indice a été lourdement affecté au cours du trimestre avec un rendement en devises locales de -21,7 %. La politique zéro COVID-19 ainsi que la faiblesse persistante du marché immobilier continuent d’affecter négativement le sentiment face au marché chinois.

¹ La composition de l’indice SAI des fonds équilibrés est : 40 % FTSE TMX Canada Univers, 30 % S&P/TSX et 30 % MSCI Monde.